جنون الذكاء الاصطناعي يحصل على تمويل من شركات التكنولوجيا العملاقة، مما يؤدي إلى تشويه شركات رأس المال الاستثماري التقليدية
يتحدث الرئيس التنفيذي لشركة أمازون ويب سيرفيسز آدم سيليبسكي مع الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة أنثروبيك داريو أمودي خلال مؤتمر AWS re:Invent 2023، وهو مؤتمر تستضيفه أمازون ويب سيرفيسز، في فندق فينيسيان لاس فيجاس في لاس فيجاس في 28 نوفمبر 2023. نوح بيرجر | صور جيتي بعد مرور ما يقرب من ثلاث سنوات على إطلاق شركة أمازون ويب سيرفيسز، أصبحت الشركة الآن أكبر شركة في العالم في مجال الخدمات السحابية. دورة الاكتتاب العام الخاملةإن أصحاب رؤوس الأموال الاستثمارية في موقف صعب. فالسوق الخاصة مليئة بالمشاريع ذات القيمة العالية الذكاء الاصطناعي الشركات الناشئة، بما في ذلك بعض الشركات التي تم وصفها بأنها جيلي ولكن شركات رأس المال الاستثماري التي تحتاج إلى الخروج لن تحصل على الإغاثة من الذكاء الاصطناعي في أي وقت قريب. وذلك لأنه على عكس طفرة التكنولوجيا السابقة، فإن شركات رأس المال الاستثماري ليست في قلب هذه الطفرة. بل إن أكبر الشركات في الصناعة – مايكروسوفت, أمازون, الأبجدية و نفيديا – لقد ضخوا مليارات الدولارات لتغذية نمو الشركات كثيفة رأس المال مثل OpenAI و Anthropic و Scale AI و CoreWeave. مع قيام بعض الشركات ذات رأس المال الأفضل على هذا الكوكب بفتح محافظها لتمويل جنون الذكاء الاصطناعي التوليدي، فإن الضغوط الطبيعية للطرح العام لا تنطبق. وحتى لو فعلوا ذلك، فإن هذه الدفعة من الشركات الناشئة لا تقترب بأي حال من إظهار مقاييس الربحية التي يحتاج المستثمرون العموميون إلى رؤيتها قبل اتخاذ الخطوة. تمتلك شركات التكنولوجيا العملاقة أكثر من المال. إنهم يقدمون أيضًا فوائد ملموسة مثل أرصدة السحابة والشراكات التجارية، وتعبئة أنواع الحوافز التي لا يمكن لرأس المال الاستثماري أن يضاهيها. قالت ميليسا إنسيرا، المحللة في S&P Global Market Intelligence، لشبكة CNBC: “لا تواجه شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة التي نتحدث معها أي مشاكل في جمع الأموال بتقييمات قوية”. “لا يزال الكثيرون يبلغون عن وجود اهتمام غير مرغوب فيه من المستثمرين في الوقت الحالي”. وإذا جمعنا كل هذا، فإن المستثمرين المغامرين يتلاعبون بتشوهات عميقة في السوق دون نهاية واضحة في الأفق. ووفقًا لتقرير صدر في 29 أغسطس، فإن قيمة خروج رأس المال الاستثماري في الولايات المتحدة هذا العام في طريقها إلى الوصول إلى 98 مليار دولار، بانخفاض 86% عن عام 2021. تقرير من PitchBook، في حين من المتوقع أن تكون الاكتتابات العامة الأولية المدعومة من رأس المال الاستثماري عند أدنى مستوياتها منذ عام 2016. تحاول شركات رأس المال الاستثماري التقليدية بنشاط اللعب في مجال الذكاء الاصطناعي، لكنها تستثمر في الغالب في أعلى ما يسمى بالمكدس، وتضع الأموال في الشركات الناشئة الناشئة التي تبني تطبيقات تتطلب رأس مال أقل بكثير من شركات البنية التحتية التي تعمل على تشغيل الذكاء الاصطناعي التوليدي. حتى الآن في عام 2024، ضخ المستثمرون 26.8 مليار دولار في 498 صفقة ذكاء اصطناعي توليدي، بما في ذلك من المستثمرين الاستراتيجيين، وفقًا لـ PitchBook. يستمر هذا الاتجاه من عام 2023، عندما جمعت شركات الذكاء الاصطناعي التوليدي 25.9 مليار دولار للعام بأكمله، بزيادة تزيد عن 200٪ عن عام 2022. وفقًا لشركة Forge Global، التي تتبع معاملات السوق الخاصة، قفز الذكاء الاصطناعي كنسبة مئوية من إجمالي جمع الأموال من 12٪ في عام 2023 إلى 27٪ حتى الآن هذا العام. وتظهر البيانات أن الجولة المتوسطة لشركات الذكاء الاصطناعي أكبر بنسبة 140% هذا العام مقارنة بالعام الماضي، بينما لا تزيد الزيادة بالنسبة للشركات غير المتخصصة في الذكاء الاصطناعي عن 10%. ويقول شيب هازارد، المؤسس المشارك لشركة Flybridge Capital Partners في مرحلة مبكرة، إن استثمار الدولارات يتحول “إلى الأعلى” وأن “الشركات الدائمة سيتم بناؤها على طبقة التطبيق”. كل هذا سيستغرق وقتًا للتطور. وفي الوقت نفسه، لا يزال مستثمرو الشركات الناشئة يعانون من تداعيات تحول السوق الذي بدأ في أوائل عام 2022، عندما دفع التضخم المرتفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة، مما دفع المستثمرين إلى الخروج من الأصول الخطرة إلى استثمارات أكثر تحفظًا والتي قدمت في النهاية عائدًا. وقد انتعشت أسهم التكنولوجيا منذ ذلك الحين، مدعوم بواسطة Nvidia، التي تستخدم رقائقها في تدريب معظم نماذج الذكاء الاصطناعي، وغيرها من الأسهم ذات القيمة السوقية الضخمة مثل مايكروسوفت، ميتا وأمازون. سجل مؤشر ناسداك رقمًا قياسيًا في يوليو قبل البيع قليلاً في الآونة الأخيرة. لكن الاكتتابات العامة الأولية والاستحواذات الباهظة الثمن كانت قليلة ومتباعدة، مما ترك شركات المشاريع بعائدات ضئيلة لشركائها المحدودين. كتب PitchBook في تقريره الصادر في أغسطس: “يواجه المديرون وقتًا عصيبًا في جمع أموال إضافية دون تحقيق عوائد الشركاء المحدودين، خاصة وأن الاستثمارات الأكثر سيولة والأقل خطورة تتمتع الآن بعوائد جذابة بفضل أسعار الفائدة المرتفعة”. الشركة الوحيدة التي تعمل في مجال الذكاء الاصطناعي والتي تبدو قريبة من طرح أسهمها للاكتتاب العام هي Cerebras، وهي شركة تصنيع شرائح تأسست في عام 2016 مدعومة من بعض شركات رأس المال الاستثماري التقليدية بما في ذلك Benchmark و Foundation Capital. بصفتها شركة أشباه موصلات، لم تصل Cerebras أبدًا إلى التقييمات العالية لمطوري نماذج الذكاء الاصطناعي وغيرهم من اللاعبين في البنية التحتية، بلغت ذروتها عند 4 مليار دولار في عام 2021، قبل اتجاه السوق نحو الهبوط. قالت شركة سيريبراس في أواخر يوليو إنها تم تقديمها بشكل سري ولم تقدم الشركة بعد نشرة الاكتتاب العام الأولي الخاصة بها. ورفض متحدث باسم شركة سيريبراس التعليق. وقال جيرميا أويانج، الشريك في شركة بلتزسكيلينج فينتشرز، إنه عندما يتعلق الأمر بشركات النموذج التأسيسية، فإن التقييمات الفلكية التي حصلت عليها بسرعة تضعها في “دوري مختلف تمامًا”، خارج نطاق شركات رأس المال الاستثماري. وقال أويانج: “من الصعب للغاية على شركات رأس المال الاستثماري أن تعد بأي مخرجات في الوقت الحالي، نظرًا لظروف السوق”، مضيفًا أن المستثمرين في المرحلة المبكرة قد لا يرون عوائد لمدة تتراوح بين سبعة إلى 12 عامًا على رهاناتهم الأحدث. وهذا لشركاتهم التي تنجح في النهاية.الدخول في جولات كبيرةتتخذ شركات مثل Menlo Ventures و Inovia Capital مسارًا آخر في مجال الذكاء الاصطناعي. في يناير، أعلنت Menlo Ventures و Inovia Capital عن خططهما لتوسيع نطاق الذكاء الاصطناعي. تم الكشف عنها أنها كانت تجمع ما يسمى بالمركبة ذات الأغراض الخاصة (SPV) – والتي تسمى Menlo Inflection AI Partners – كجزء من جولة تمويل بقيمة 750 مليون دولار في Anthropic في صفقة قيمت الشركة بـ أكثر من 18 مليار دولارمنذ إطلاق Anthropic في عام 2021، كانت أمازون الداعم الرئيسي للشركة في محاولتها مواكبة Microsoft، التي ضخت مليارات الدولارات في OpenAI وهي يقال جزء من جولة تمويل قادمة ستقدر قيمة منشئ ChatGPT بأكثر من 100 مليار دولار. استثمرت Menlo سابقًا في Anthropic في عام 2023 بمبلغ 100 مليار دولار. تقدر قيمتها بحوالي 4.1 مليار دولار. لوضع المزيد من المال بسعر أعلى بكثير، كان على مينلو أن تخرج خارج نطاقها الرئيسي صندوق بقيمة 1.35 مليار دولار في العام الماضي، عندما يتعلق الأمر بجمع الأموال من خلال شركة ذات غرض خاص، تطلب شركة رأس المال الاستثماري عادةً من الشركات ذات الرأسمال المحدود وضع الأموال في صندوق منفصل مخصص لاستثمار محدد، بدلاً من محفظة من الشركات. تقدمت شركة Menlo بطلب للحصول على 500 مليون دولار لشركة ذات غرض خاص. في يوليو، تقدمت شركة Cohere الناشئة المنافسة، والتي تركز على الذكاء الاصطناعي التوليدي للمؤسسات، بطلب للحصول على 500 مليون دولار من أجل شركة ذات غرض خاص. تم الإعلان جولة تمويلية بقيمة 500 مليون دولار من المستثمرين بما في ذلك أيه إم دي, سيلزفورس, أوراكل وقدرت شركة Cohere قيمة الشركة بنحو 5.5 مليار دولار، وهو ما يزيد عن ضعف قيمتها عن العام الماضي. وأكدت Cohere لشبكة CNBC أن جزءًا من التمويل، بالإضافة إلى بعض عمليات جمع الأموال السابقة، جاء من خلال شركة ذات غرض خاص. وقد نظمت شركة Inovia، التي تتخذ من مونتريال مقرًا لها، أحدث شركة ذات غرض خاص، شوبيفاي وكان الرئيس التنفيذي توبياس لوتكي أحد المشاركين. ولم يستجب ممثلو مينلو وإينوفيا لطلبات التعليق. كما قامت بعض البنوك الاستثمارية بتأسيس شركات ذات أغراض خاصة للسماح لمستثمرين متعددين بتجميع رأس المال في شركة ساخنة. جي بي مورجان تشيس وقال لشبكة سي إن بي سي إن العملاء “تمكنوا من الوصول إلى العديد من الاستثمارات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي” من خلال وحدة مورجان برايفت فينتشر التابعة للبنك. ومع ذلك، لكي يحصل المستثمرون على عائد، يجب أن يكون هناك طرح عام أولي في مرحلة ما، حيث تجعل البيئة التنظيمية من المستحيل تقريبًا على شركات التكنولوجيا الكبرى تنظيم عمليات استحواذ كبيرة. ويمكن لشركات مثل مايكروسوفت وألفابت وأمازون وإنفيديا أن تتحلى بالصبر الكافي مع استثماراتها – فهي تمتلك 280 مليار دولار نقدًا وأوراق مالية قابلة للتداول في ميزانياتها العمومية.وسوف يستمر خط أنابيب الاكتتاب العام الأولي في “البناء” والمسار المحتمل الآخر للسيولة هو السوق الثانوية، والذي ينطوي على بيع الأسهم لمستثمر آخر.ايلون ماسك سبيس إكس، التي ورد أنها تقدر نفسها بـ أكثر من 200 مليار دولار في عرض شراء حديث للموظفين، مكّن ذلك المستثمرين من الحصول على أسهم من خلال معاملات ثانوية. وقد يكون هذا هو ما ينتظر بعض المستثمرين في نهاية المطاف. xAI، شركة ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي عمرها 18 شهرًا، تقدر قيمتها بالفعل بنحو 24 مليار دولار بعد جمع 6 مليارات دولار في جولة في مايو. لكن سبيس إكس هي حالة شاذة. في الغالب، يُنظر إلى المعاملات الثانوية على أنها وسيلة للمؤسسين والمستثمرين الأوائل لسحب جزء من أسهمهم في شركة عالية القيمة، وليس وسيلة لرأس المال الاستثماري لتوليد العوائد. ولهذا يحتاجون إلى الاكتتابات العامة الأولية. صاروخ بولاريس داون فالكون 9 التابع لشركة سبيس إكس يجلس على مجمع الإطلاق 39A في مركز كينيدي الفضائي التابع لوكالة ناسا في 26 أغسطس 2024 في كيب كانافيرال بولاية فلوريدا. جو رايدل | صور جيتي قال مايكل هاريس، رئيس أسواق رأس المال العالمية في بورصة نيويورك، لشبكة سي إن بي سي مؤخرًا إن بورصة نيويورك في حوار مع “عدد من الشركات التي تركز على الذكاء الاصطناعي” وقال “مع تطور الصناعة نتوقع أن يستمر هذا الخط في البناء”. وقد دخلت عدد قليل من شركات الذكاء الاصطناعي السوق العامة هذا العام. مختبرات أستربدأت شركة أمازون، التي تبيع اتصالات مراكز البيانات لشركات البنية التحتية السحابية والذكاء الاصطناعي، في بورصة ناسداك في مارس/آذار. وتقدر قيمة الشركة بنحو 6.5 مليار دولار، بانخفاض عن 9.5 مليار دولار بعد طرحها للتداول في بورصة ناسداك في مارس/آذار. اليوم الأول للتداول.تيمبوس منظمة العفو الدولية، وهي شركة متخصصة في تشخيص الرعاية الصحية مدعومة من جوجل، أصبح علنيا في يونيو. ارتفع السهم بنحو 50٪ منذ بدايته، مما أدى إلى تقييم الشركة بمبلغ 8.6 مليار دولار. ومع ذلك، لم تُفتح بوابات الاكتتاب العام الأولي أبدًا، ولا تتحدث شركات الذكاء الاصطناعي البارزة حتى عن طرح أسهمها للاكتتاب العام. قالت إنسيرا من ستاندرد آند بورز: “ما لم يكن هناك تحول كبير في معنويات السوق، فسأكون مضطرًا إلى معرفة سبب وضع شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة هذه لنفسها في دائرة الضوء العامة عندما يمكنها الاستمرار في النمو بشكل خاص بمثل هذه الشروط المواتية”. وأضافت أن طرح أسهمها للاكتتاب العام “لن يؤدي إلا إلى زيادة الضغوط لإظهار العائدات أو تقليل الإنفاق، وهو أمر غير ممكن بالنسبة للكثير منهم في هذه المرحلة من منحنى النضج”. معظم المستثمرين المغامرين متفائلون بشأن إمكانية تحقيق الذكاء الاصطناعي التوليدي لعوائد كبيرة في نهاية المطاف على طبقة التطبيق. لقد حدث ذلك في كل دورة تقنية بارزة أخرى. أمازون وجوجل و فيسبوك كانت جميع تطبيقات الويب مبنية على البنية التحتية للإنترنت. اوبر, اير بي ان بي و فرقعة كانت بعض التطبيقات القيمة العديدة التي تم إنشاؤها على منصات الهواتف الذكية. يرى جون ديفيد لوفلوك، المحلل في جارتنر والمخضرم في صناعة تكنولوجيا المعلومات منذ 35 عامًا، فرصة كبيرة للذكاء الاصطناعي التوليدي في المؤسسات. ومع ذلك، في عام 2024، لن يكون سوى 1٪ من تريليون دولار يتم إنفاقها على البرامج من الشركات التي تنفق على منتجات الذكاء الاصطناعي التوليدي، كما قال. قال لوفلوك: “هناك أموال تُنفق على أدوات معينة للذكاء الاصطناعي التوليدي والتطبيقات القليلة الموجودة”. “ومع ذلك، لم يحدث بعد طرح واسع النطاق للذكاء الاصطناعي التوليدي ضمن كتالوج منتجات برامج المؤسسات الواسع”. شاهد: كيف تستحوذ شركات التكنولوجيا الكبرى بهدوء على شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة
المصدر
