صناع الصفقات في مجال التكنولوجيا يشككون في انتعاش عمليات الدمج والاستحواذ بعد الانتخابات
لينا خان، رئيسة لجنة التجارة الفيدرالية الأمريكية، وجوناثان كانتر، مساعد المدعي العام لقسم مكافحة الاحتكار بوزارة العدل، يشاركان في مناقشة حول إصلاحات مكافحة الاحتكار في مؤسسة بروكينجز في واشنطن في 4 أكتوبر 2023. تولت خان منصب رئيسة لجنة التجارة الفيدرالية في يونيو 2021 بعد تعيينها من قبل الرئيس الأمريكي جو بايدن وتأكيد مجلس الشيوخ على تعيينها. درو أنجرير | صور جيتيجوجل كانت في محادثات للاستحواذ على شركة تصنيع برامج التسويق هب سبوت في وقت سابق من هذا العام، ولكن لم يتم التوصل إلى أي اتفاقثم قامت الشركة بعد ذلك بمحاولة الدخول في شركة Wiz الناشئة للأمن السيبراني. ولكن لم يحدث لقد اتبعت جوجل تكتيكًا مختلفًا في إتمام الصفقة المهمة التي عقدتها مؤخرًا. باتباع النموذج الذي اتبعته أمازون و مايكروسوفت لجذب الخبراء في مجال الذكاء الاصطناعي، أعلنت جوجل الشهر الماضي أنها تقوم بتوظيف مؤسسي شركة ناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي التوليدي شخصية.AIبدلاً من شراء شركة Character بشكل مباشر وإغلاقها – وهي الطريقة المعتادة للاستحواذ – أبقت شركة Google الشركة الناشئة على قيد الحياة ودخلت في اتفاقية صفقة الترخيص هذا هو العالم الجديد لعمليات الدمج والاستحواذ في قطاع التكنولوجيا. ففي ظل إدارة بايدن، وبشكل أكثر تحديدًا رئيسة لجنة التجارة الفيدرالية لينا خان، تم إحباط الشركات الكبرى من السعي إلى صفقات كبيرة. وفي بعض الحالات، ابتعدت حتى عن صفقات أصغر. أمازون متروك في يناير، اشترت شركة آي روبوت مقابل 1.7 مليار دولار بعد أن أثارت لجنة التجارة الفيدرالية والهيئات التنظيمية الأوروبية مخاوف. ومنذ أن بلغ حجم المعاملات التكنولوجية ذروته عند 1.5 تريليون دولار في عام 2021، انخفض بشكل حاد، حيث انخفض إلى 544 مليار دولار العام الماضي، وفقًا لشركة ديلوجيك. وحتى الآن في عام 2024، بلغ هذا الرقم 465 مليار دولار. في مجال التكنولوجيا، مشتري الأسهم الخاصة هم الذين يبقون السوق طافية. في يوليو، بلاك روك تم الاتفاق على شراء مزود البيانات بريكوين مقابل 3.2 مليار دولار، بعد شهرين من بيرميرا تم الإعلان كانت قد اشترت منصة بناء المواقع الإلكترونية Squarespace في صفقة تقدر قيمتها بنحو 7 مليارات دولار. قالت شركة Thoma Bravo، وهي شركة رائدة في مجال الاستحواذ على التكنولوجيا، في يوليو إنها بيع البنية التحتية لا نتوقع الكثير من التغيير لبقية هذا العام. مع اقتراب الانتخابات الرئاسية في نوفمبر، قد تكون البيئة التنظيمية على استعداد لتغيير جذري، مما قد يؤدي إلى إزالة حواجز إبرام الصفقات. ومع ذلك، لا يقدم أي من الحزبين الكثير من الوضوح بشأن ما قد يحمله المستقبل. السيناتور جيه دي فانس، دونالد ترامب نائب الرئيس في الحزب الجمهوري، لديه مدح وقد عارض خان بشدة القواعد الأكثر صرامة بشأن عمليات الاندماج، وقال لشبكة سي إن بي سي الأسبوع الماضي إنه “يجب أن يكون هناك حل لمكافحة الاحتكار” لبعض سلوكيات منصات التكنولوجيا الكبيرة. وعلى الجانب الديمقراطي، يتبرع المانحون المليارديرات باري ديلر وريد هوفمان لديهم أعرب عن مخاوفه حول احتفاظ خان بوظيفتها إذا نائبة الرئيس كامالا هاريس قال أندرو لوه، الشريك في شركة المحاماة غونديرسون ديتمر الذي يمثل الشركات الناشئة في عمليات الاندماج والاستحواذ: “إذا فاز ترامب، أعتقد أن البيئة التنظيمية ستظل صعبة إلى حد ما، وفي ظل بيئة تنظيمية صعبة، فإن هذا يحد فقط من الصفقات الكبيرة”. لقد تجاوزت حملة إدارة بايدن الصارمة على شركات التكنولوجيا الكبرى سحق عمليات الاندماج والاستحواذ. محاكمة مكافحة الاحتكار الثانية، بعد اتهامات من وزارة العدل بأن الشركة عملت كاحتكار في البحث والإعلان. وزارة العدل رفع دعوى قضائية تفاحة لأسباب تتعلق بمكافحة الاحتكار في مارس/آذار. وتوجد لدى لجنة التجارة الفيدرالية قضايا معلقة ضد ميتا وأمازون. وإذا أضفنا إلى ذلك بيئة متشددة مماثلة في أوروبا، فإن عدم التوصل إلى اتفاق يبدو آمنا. ففي ديسمبر/كانون الأول، أدوبي انسحبت من اتفاق بقيمة 20 مليار دولار لشراء شركة برمجيات التصميم الناشئة Figma، ودفعت مليار دولار رسوم الانفصال. في إفادةوقالت الشركات، “لا يوجد مسار واضح للحصول على الموافقات التنظيمية اللازمة من المفوضية الأوروبية وهيئة المنافسة والأسواق في المملكة المتحدة”. في يوليو، أعلنت شركة Figma قال وقد أكملت الشركة عرضًا بقيمة 12.5 مليار دولار أمريكي لتأسيس شركة برمجيات التصميم. ويُنظر إلى شركة Figma باعتبارها مرشحًا قويًا للاكتتاب العام الأولي عندما يُعاد فتح السوق في النهاية. ولكن إلى جانب سوق الدمج والاستحواذ المتدهورة، فإن الاكتتابات العامة الأولية تمر أيضًا بمرحلة ممتدة. جفاف مع استمرار الشركات في التكيف مع التقييمات المنخفضة بشكل كبير والتي تسبب فيها التباطؤ الاقتصادي بدءًا من عام 2022. ورفض متحدث باسم Figma التعليق على خطط الشركة. وقال دانا راو، الذي كان في ذلك الوقت المستشار العام لشركة Adobe، تم الإعلان رحيله في وقت سابق من هذا الشهر بعد 12 عامًا في الشركة. قال راو في مقابلة ديسمبر وقال جوناثان كانتر، رئيس قسم مكافحة الاحتكار بوزارة العدل، في بيان: “لقد كان لدينا الكثير من التفاعل مع الجهات التنظيمية، وكانوا يركزون بشكل كبير على المبادئ الأحدث لقانون مكافحة الاحتكار التي تقول إن المنافسة المستقبلية تشكل جزءًا أساسيًا من تحليل مكافحة الاحتكار”. إفادة بعد أن تراجعت شركة أدوبي عن قرارها قائلة إن هذه الخطوة “تضمن للمصممين والمبدعين والمستهلكين الاستمرار في الاستفادة من التنافس بين الشركتين في المستقبل”.'منضبط للغاية، للغاية'لا تزال هناك صفقات تجري، بعيدًا عن أعين الجهات التنظيمية.هيوليت باكارد إنتربرايز وافقت في يناير على الاستحواذ على شركة أجهزة الشبكات العرعر ل 14 مليار دولار. وهذا الشهر، سيلزفورس قال قال أنطونيو نيري الرئيس التنفيذي لشركة HPE لشبكة CNBC أن Juniper ستضيف إلى الأرباح غير المقبولة عمومًا في السنة الأولى. وقال نيري في مقابلة: “لقد كنا منضبطين للغاية بشأن إعادة رأس المال المستثمر، مما يعني أن كل دولار يتم إنفاقه يجب أن يحقق قيمة لمساهمينا”. “ولهذا السبب، في حالة جونيبر، على سبيل المثال، التزمنا بسلسلة من التآزرات التي تغطي بعد ذلك تكلفة رأس المال اللازم لإتمام هذا الاستحواذ”. وقال نيري للمحللين في يناير/كانون الثاني إن الشركتين تعملان في بعض الأسواق نفسها، ولكن في قطاعات مختلفة، وقال إنه لا يتوقع معارك مطولة مع الجهات التنظيمية. وفي أغسطس/آب، أصدرت هيئة المنافسة والأسواق في المملكة المتحدة قرارًا يقضي بفرض رسوم على الشركات التي تعمل في نفس الأسواق، ولكن في قطاعات مختلفة. موافقة قال سيرجيو ليتلييه، رئيس التطوير المؤسسي في شركة إتش بي إي، إنه عندما يقدم هو وأعضاء فريقه المشورة إلى نيري بشأن صفقة محتملة، فإنهم يناقشون دائمًا كيف قد تتعامل الجهات التنظيمية معها. وفي حين تستغرق بعض المعاملات وقتًا أطول لإتمامها مما كانت عليه في السابق، قال ليتلييه: “لم تتغير أساسيات ما هي الصفقة الإشكالية مقابل ما هي الصفقة غير الإشكالية”. في شركة سيلزفورس، الرئيس التنفيذي مارك بينيوف قال إن شركة Own من شأنها أن تعزز التدفق النقدي الحر في السنة الثانية بعد إتمام الصفقة. إنها أول عملية استحواذ تزيد قيمتها عن مليار دولار لشركة Benioff منذ عام 2021، عندما دفعت شركة برمجيات السحابة 27 مليار دولار مقابل شركة Slack، وهي أكبر عملية شراء لها على الإطلاق. طلبت إدارة مكافحة الاحتكار التابعة لوزارة العدل معلومات إضافية عن هذه الصفقة قبل الموافقة عليها. في مقابلة الأسبوع الماضي، وصف Benioff الجهات التنظيمية الأمريكية بأنها “مختلة إلى حد ما” لكنه أشاد بأوروبا لإدراكها للمكان الذي تتضرر فيه المنافسة حقًا. وأشار على وجه التحديد إلى النتائج الأخيرة قال بينيوف في بيان إن مايكروسوفت انتهكت قواعد مكافحة الاحتكار من خلال ربط Teams، منافسها في Slack، بتطبيقات الإنتاجية الأساسية في Office. “إنهم هم الذين يعملون بالفعل ويقومون بعمل جاد”، في إشارة إلى الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة. “أعتقد أن هذه قصة كبيرة أننا نتبع الأوروبيين في هذه البيئة التنظيمية”. منذ شراء Slack، سعت Salesforce إلى صفقات أصغر فقط، خاصة بعد مواجهة المستثمرين النشطين الذين ضغطوا على الشركة للتركيز المتجدد على الربحية. حصلت Salesforce على مواهب الذكاء الاصطناعي من شراء Airkit وإضافة برنامج Sales Cloud من Spiff. قال بينيوف: “لقد قمنا بأكثر من 60 عملية استحواذ. لقد حاولنا وفشلنا كثيرًا في عمليات الدمج والاستحواذ، لكننا نجحنا أيضًا في عدد قليل منها، وخاصة الكبيرة منها”. قبل Slack، استحوذت Salesforce على Tableau Software و MuleSoft.من الصعب أن تكون واثقا في سيسكوقال ديريك إيديموتو، رئيس قسم التطوير المؤسسي في شركة أجهزة الشبكات، إن أحد الأسئلة الأولى التي يطرحها المديرون التنفيذيون عند تقييم صفقة محتملة هو مدى تأكدهم من إتمامها. وقال إيديموتو، الذي عمل على أكثر من 100 صفقة خلال ما يقرب من 17 عامًا في الشركة: “السؤال هو، ما مقدار المخاطرة التي أنت على استعداد لتحملها على الجانب التنظيمي، بالنظر إلى مدى صعوبة الأمور في هذا الوقت ومدى إمكانية التقاضي”. وقال إيديموتو إن هذا جعل سيسكو أكثر انتقائية هذه الأيام. قبل أن تعلن الشركة عن شرائها لشركة برمجيات تحليل البيانات بقيمة 27 مليار دولار، سبلانك في سبتمبر/أيلول الماضي، قال إنه يرى أن المخاطرة تستحق المجازفة تمامًا. كانت شركة Splunk تقع بشكل مريح خارج جوهر معدات الشبكات الخاصة بشركة Cisco. وقال إيديموتو: “من المؤكد أنها لعبة هجومية بالنسبة لنا”. وقد تمت الصفقة بسهولة، حتى أنها أُغلقت في مارس/آذار، قبل ستة أشهر من الموعد المحدد. وقال إيديموتو: “إن امتلاك مستوى عالٍ من الثقة عند التوقيع على شيء ما – هذه هي طريقة شركة Cisco”. سيكون هذا المستوى من الثقة صعبًا على الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة طالما أن لجنة التجارة الفيدرالية ووزارة العدل تراقبانها بقوة. كانت آخر صفقة كبيرة لشركة Alphabet هي شراء شركة الأمن السيبراني بقيمة 5.4 مليار دولار مانديانت في عام 2022، أغلقت شركة مايكروسوفت صفقة الشراء الضخمة بقيمة 75 مليار دولار أكتيفيجن في أكتوبر/تشرين الأول، لكن الأمر استغرق 20 شهرًا وصراعًا مطولًا مع الجهات التنظيمية الأمريكية والأوروبية. ولم تبرم أمازون أي صفقة تزيد قيمتها عن مليار دولار منذ إتمام صفقة الاستحواذ على شركة أمازون مقابل 3.9 مليار دولار. مركز طبي واحد في أوائل عام 2023. في الشهر الماضي، أمازون تم الإعلان كانت شركة أمازون تستأجر ربع الموظفين من شركة كوفاريانت، التي تبني نماذج الذكاء الاصطناعي للروبوتات. كانت هذه ثاني صفقة ذكاء اصطناعي للشركة في إطار الاستحواذ، بعد اتفاقية مماثلة مع شركة أديبت في يونيو. حتى أن هذه الصفقة جذبت تحقيقًا غير رسمي من لجنة التجارة الفيدرالية. لم تقدم أمازون تعليقًا محددًا لهذه القصة، لكنها قالت إن عمليات الاستحواذ لا تزال جزءًا من استراتيجية النمو الخاصة بها و”جزء أساسي وصحي من اقتصاد الابتكار”. رفضت مايكروسوفت التعليق، ولم تقدم جوجل تعليقًا على هذه القصة. قال ليتيلير من شركة إتش بي إي إن أي شركة تقنية تفكر في استراتيجية الاستحواذ الخاصة بها ستواجه صعوبة في التنبؤ بالمستقبل لأنه ليس من الواضح ما هي التغييرات التي قد تجريها نائبة الرئيس هاريس إذا فازت في نوفمبر أو ما سيفعله ترامب إذا عاد إلى البيت الأبيض. منع ترامب بصفته رئيسًا بعض الصفقات لأسباب تتعلق بالأمن القومي، بناءً على توصيات من لجنة الاستثمار الأجنبي في الولايات المتحدة. جو بايدنفي غضون ذلك، رفعت عددًا قياسيًا من دعاوى إنفاذ الاندماج، بلومبرج وقال ليتيلير “نحن عند مفترق طرق هنا، ولا نعرف إلى أي جانب من الشوكة ستذهب السياسة”. شاهد: كيف تستحوذ شركات التكنولوجيا الكبرى بهدوء على شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة دون شراء الشركات فعليًا
المصدر
